拓普集团(601689)2019年业绩预告点评:经营恢复超预期,盈利能力弹性大

时间:2020-01-21 23:54 作者:admin 分享到:

公司发布2019年业绩预减公告,预计全年实现归母净利润4.51-5.41亿元,同比下降28.18%-40.13%,超出市场预期。公司资本开支投入放缓,开始向特斯拉上海等核心客户配套,预计公司盈利能力有望继续回升,业绩重回快速增长轨道,上调公司2019/20/21年EPS预测至0.47/0.74/0.95元(原为0.46/0.65/0.84元),给予公司2020年40倍PE的估值,对应股价29.6元,维持公司“买入”评级。

公司2019年四季度业绩超预期,盈利恢复弹性大。1月20日,公司发布业绩预减公告,预计全年实现归母净利润4.51-5.41亿元,同比下降28.18%-40.13%;实现扣非归母净利润4.16亿元-5.06亿元,同比下降25.39%-38.66%。根据测算,公司四季度实现净利润1.14-2.04亿元,中枢位为1.59亿元,环比提升16%,好于市场预期。此外,公司收购的浙江家力和四川福多纳两家子公司业绩不及预期,预计计提商誉减值准备1000-4000万元,主要系下游低景气和公司业务整合导致。

研发配套能力蜕变,特斯拉带来显著增量。公司在整车NVH、底盘动态响应等方面已经具备总成系统设计、开发、验证、量产的全产品周期能力,开始蜕变为汽车零部件系统方案提供商。公司2016年进入特斯拉供应链,配套铝合金底盘结构件。特斯拉上海工厂三期合计50万辆产能,其中第一期15万辆即将投产。凭借显著的产品竞争力,特斯拉销量持续高增长,尤其特斯拉Model3。特斯拉中国工厂Model3车型量产,有望给公司带来显著的收入增量,公司有望借力特斯拉实重工机械现快速成长。

公司产品储备丰富,轻量化、智能化布局领先。公司轻量化底盘业务大幅提升单车配套价值量,钢铝混合的副车架系统单车配套金额可达3500元,全铝的副车架系统可达4000元以上,而传统业务减震件和内饰功能件单车配套价值量仅为1500元左右。汽车电子业务方面,公司电子真空泵(EVP)对标海拉,持续进口替代;智能刹车系统(IBS)技术储备基本完成,紧跟全球龙头博世的中高端产品投放节奏,公司计划该项目将于2022年投产。

投资建议:公司2019年四季度业绩超预期,我们预计随着未来特斯拉上海产能逐渐释放,公司业绩弹性更大。上调公司2019/20/21年EPS预测至0.47/0.74/0.95元(原为0.46/0.65/0.84元)。公司是国内汽车内饰重型机械、底盘系统行业龙头,业务布局前瞻,技术和产能储备丰厚;预计未来随着资本开支放缓,特斯拉等新客户放量,盈利能力有望持续回升,重新进入快速增长轨道,给予公司2020年40倍PE的估值,对应股价29.6元,维持公司“买入”评级。

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