公牛集团(603195):品牌历久弥新 渠道难逢对手

时间:2020-04-11 12:39 作者:佚名 分享到:

公牛集团是国内转换器、墙壁开关业务的龙头企业,受益于其强大的产品力、品牌力及渠道能力,优势难以颠覆。近年来公司开始布局LED 照明及数码配件行业,该行业属于快速成长的“蚂蚁市场”,行业整体集中度较低,公司有望充分受益于行业成长,同时利用原有的渠道优势快速导入新品类,实现相关业务的快速增长。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为22.12 亿、28.26 亿、35.76 亿元,对应EPS 为3.69 元、4.71 元、5.96 元,对应PE 为41x、32x、25x 首次覆盖,给予“买入”评级。

产品端:公司精准把握消费者需求,以差异化定位打入市场,利用渠道优势导入新品类,最终形成转换器、墙壁开关、LED 照明、数码配件四大核心品类。此外充分重视研发,始终保持创新性。核心单品在行业中已具备一定定价权。

渠道端:公司以经销为主,经销商拓展的终端门店将近百万,终端网点密度远超传统家电企业,更接近于调味品企业,其网点规模难以复制。此外公司的“配送访销”手段不仅帮助经销商更好地拓展终端网点、维护客户关系,也在一定程度上加强对渠道的管控力,“经销商销售折扣”等政策则充分调动了经销商积极性,提升经销商留存度。

营销端:早期围绕“安全”进行品牌定位宣传。近年来多次跨界营销,围绕年轻用户群体进行宣传,努力提升数码配件等新品类知名度。

近年来许多消费者开始直接选择精装房或通过家装公司进行装修,通过传统建材市场渠道购买墙壁开关、LED 照明产品的消费者越来越少。顺应趋势,公牛也开始与地产商、装修公司进行合作。随着精装红利持续释放,公司墙壁开关及LED 照明业务有望迎来快速发展。此外公司新品类拓展也为业绩提供增长动力。

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